Rok 2018 se pomalu chýlí ke konci a tím i další dvacetiletá investiční perioda, započatá na konci roku 1998. Dvacetileté periody obvykle používáme k hodnocení dlouhodobé výkonnosti hlavních tříd investičních aktiv, akcií a dluhopisů. Můžeme říci, že aktuální dvacetiletka plně dopadla v souladu vývojem globálních finančních trhů za velice dlouhé historické období.
1) Výkonnost akcií (150 %) výrazně překonala výkonnost dluhopisů (110 %).
2) Volatilita (krátkodobé riziko) akcií (19 %) byla násobně vyšší než volatilita dluhopisů (6 %).
3) V průběhu dvacetileté periody byla dvě poměrně dlouhá období, kdy akcie v kumulativní výkonnosti za dluhopisy ztrácely.
4) V průběhu dvacetileté periody byla dvě období, kdy byla kumulativní výkonost akcií v mínusu. Opět se tak ukázalo, že s krátkodobými a přechodnými ztrátami se musí investoři smířit.
Zdroj: Bloomberg
V aktuální dvacetiletce se vyvíjela výkonnost dluhopisů relativně standardně. První tři roky byla lehce v záporu a poté se od roku 2002 vydala na dlouhou cestu vzhůru. Bylo to dáno klesajícími úrokovými sazbami klíčových centrálních bank po splasknutí technologické bubliny v roce 2000. Kumulativní výkonnost dosáhla téměř maxima za celou dvacetiletku v roce 2012, a to na úrovni 107 %. V tomto období a v několika letech předcházejících se dostaly úrokové sazby klíčových centrálních bank na historická minima jako důsledek monetární simulace po vypuknutí globální finanční krize. K tomu musíme samozřejmě také připočítat program kvantitativního uvolňování amerického Fedu. Od roku 2012 dluhopisová výkonnosti kolísala mezi lehkým plusem a lehkým mínusem. K dnešnímu dni činí celková kumulovaná výkonnost 110 %, tudíž za 6 let od roku 2012 se globální dluhopisy zhodnotily pouze o 3 %.
U akcií byl vývoj tradičně o poznání bouřlivější. Splasknutí technologické bubliny v roce 2000 způsobilo zápornou kumulovanou výkonnost až do roku 2003. Pak následovaly velice silné 4 roky do roku 2007, světová ekonomika tehdy vykazovala rekordní růst a nízkou a stabilní inflaci, nicméně v roce 2008 udeřila globální finanční krize. V roce 2008 tak zaznamenaly globální akciové trhy rekordní ztrátu 44 %. Dále platí, že rok 2008 je desátým rokem aktuální dvacetiletky a v tomto okamžiku byla kumulativní výkonnost akcií (-2 %) daleko slabší než u dluhopisů (+ 66 %). Opět se tak ukázalo, že se investoři s krátkodobými a přechodnými ztrátami musí smířit. Od roku 2009 pak akcie velice silně rostly, když se aktuálně, či spíše do konce roku 2017, jedná o nejdelší býčí akciový trh v historii (spolu s 90. lety minulého století). Přitom platí, že výkonnost akcií a dluhopisů se vyrovnala v roce 2014 na úrovni kolem 105 %. Vzhledem k tomu, že dluhopisy od roku 2012 spíše stagnovaly a akcie dále silně rostly, ve výsledku za celou dvacetiletku akcie dluhopisy porazily velice výrazným rozdílem 40 %. Investoři tak byli za celou dvacetiletou periodu po zásluze za vyšší krátkodobou volatilitu, tedy vyšší riziko, odměněni vyšším výnosem.
Michal Stupavský,
investiční stratég Conseq Investment Management a.s.