Hlavnou témou dnešného reportu bude zhodnotenie uplynulého roku 2024. Pokiaľ ide o globálny makroekonomický vývoj, dynamika svetovej ekonomiky bola v priebehu celého uplynulého roka pomerne slušná s tým, že globálny kompozitný index nákupných manažérov PMI dosiahol za prvých jedenásť zverejnených mesiacov minulého roka priemernú hodnotu 52 4 bodov, čo je konzistentné s trendom rastu svetovej ekonomiky približne na úrovni štrukturálneho ponukového potenciálu okolo 3 %. Pritom sa ako v predchádzajúcich rokoch darilo predovšetkým regiónu rozvíjajúcej sa Ázie – Čína, India a Indonézia. a predovšetkým jej priemyselný sektor.
Pokiaľ ide o dynamiku inflácie, globálny dezinflačný proces v minulom roku graduálne pokračoval, hoci o poznanie pomalším tempom ako v roku 2023. Zatiaľ čo na konci roka 2023 predstavovala priemerná globálna miera inflácie 5,5 %, na konci minulého roka sme boli o približne jeden percentuálny bod nižšie na úrovni 4,4 %.
Pokračovanie globálneho dezinflačného procesu umožnilo kľúčovým centrálnym bankám začať nový cyklus znižovania základných úrokových sadzieb. Americký Fed započal cyklus znižovania základných úrokových sadzieb v septembri a do konca roka dodal celkom tri zníženia základnej úrokovej sadzby fed funds rate, kumulatívne o 100 bázických bodov (jeden percentuálny bod) z 5,50 na 4,50 %.
Základná úroková sadzba Fedu fed funds rate
Zdroj: Bloomberg
Investori v priemere očakávajú, že kľúčové centrálne banky budú so znižovaním základných úrokových sadzieb pokračovať aj v roku 2025. Ja som osobne, čo sa týka amerického Fedu, o niečo opatrnejší, pretože americká inflácia ešte zďaleka nie je na 2% inflačnom cieli s tým, že miera inflácie za november predstavovala 2,7 %. A ako navyše ukazuje nasledujúci graf, inflácia má pomerne silnú historickú tendenciu prichádzať vo vlnách, takže by som sa v tomto ohľade vôbec nečudoval tomu, keby v priebehu tohto roka ešte znova inflácia v USA nevystrčila rožky. Koniec koncov veľmi silným proinflačným faktorom zostáva masívny rozpočtový deficit americkej vlády, ktorý sa teraz pohybuje na úrovni 7 % HDP.
Dolár podľa dolárového indexu DXY v uplynulom roku pomerne výrazne posilnil, konkrétne o 7,1 % z úrovne 101,3 bodov na úroveň 108,1 bodov. Voči euru potom dolár posilnil o 6,2 % na úroveň 1,035 USD/EUR. Koruna potom voči euru za celý uplynulý rok oslabila o 1,9% na úroveň 25,19 CZK/EUR.
Čo sa týka výkonnosti hlavných tried investičných aktív, tak ďalší vysoko nadpriemerný rok zaznamenali akcie s tým, že globálny akciový index MSCI All Country World pripísal zisk 15,7 %. Na druhej strane veľmi slabý rok zaznamenali dlhopisy, keď globálny dlhopisový index Bloomber Global-Aggregate odpísal 1,7 %. Celkovo sa vôbec nedarilo vládnym dlhopisom s dlhšími splatnosťami, keď napríklad index amerických vládnych dlhopisov so splatnosťou nad 20 rokov za celý rok odpísal dokonca 8,0 %! České vládne dlhopisy na tom boli oproti globálnemu dlhopisovému benchmarku o poznanie lepšie, keď ich index pripísal mierny zisk 2,5 %. Vynikajúci rok potom zaznamenali korporátne dlhopisy s neinvestičným špekulatívnym ratingom (high-yield), keď ich globálny index zaznamenal vysoko nadpriemerný zisk 9,2 %. Pokiaľ ide o komodity, tie zažili celkovo priemerný rok s tým, že globálny komoditný index Bloomberg Commodity Total Return pripísal za celý rok zisk 5,4 %. Cena severomorskej ropy Brent za celý rok poklesla o 3,1 % na 75 dolárov za barel. Na druhej strane vysoko nadpriemerný rok zaznamenali drahé kovy s tým, že zlato pripísalo zisk 27,5 % a striebro pripísalo zisk 21,4 %.
Pokiaľ ide o väčší detail výkonnosti globálnych akciových trhov, tak jednoznačným víťazom sa stala americká „Magická 7“, ktorej index pripísal zisk 67 %. Na druhom a súvisiacom mieste skončil americký technologický index NASDAQ so ziskom 29 % a na treťom mieste index pražskej burzy PX so ziskom 24 %. Na druhú stranu jednoznačným porazeným uplynulého roka sa stali akcie v Latinskej Amerike, ktorých index MSCI Latin America prepadol o veľmi výrazných 30 %.
Michal Stupavský
Investiční stratég