Už nejaký čas zastávame názor, že americké technologické akcie sú pomerne veľmi drahé. Tento investičný názor je podporený aj nasledujúcim grafom, ktorý znázorňuje podiel amerického technologického indexu NASDAQ 100 a americkej peňažnej zásoby M2. V tejto chvíli je tento alternatívny valuačný indikátor na novom historickom maxime, čím bolo prekonané predchádzajúce maximum z roku 2000 z technologickej bubliny.

Kvôli nami vnímanému výraznému nadhodnoteniu amerických, resp. technologických akcií sa v rámci našej globálnej akciovej alokácie snažíme orientovať na podstatne atraktívnejšie ocenené regióny. V tomto ohľade sa nám aj naďalej páčia rozvíjajúce sa trhy (emerging markets), ktorých index MSCI Emerging Markets sa teraz obchoduje iba za 14-násobok ročných ziskov, čo zároveň predstavuje enormný 50% valuačný diskont voči americkým akciám z indexu S&P 500. samozrejme však tiež jasné, že valuácia nie sú všetko, a že sa treba zároveň pozerať na očakávanú dynamiku korporátnych ziskov (EPS – earnings per share). V tomto ohľade vychádzajú rozvíjajúce sa trhy tiež veľmi dobre, keď sa na horizonte nasledujúcich 12 mesiacov očakáva rast korporátnych ziskov o 8 %, čo je približne na úrovni 10 % očakávaného rastu u amerických akcií.

Pokiaľ ide o vývoj na finančných trhoch v minulom týždni, prvom týždni novej americkej administratívy, tak vývoj bol veľmi pozitívny. Investori si predovšetkým pravdepodobne veľmi oddýchli, že zo strany staronového amerického prezidenta Donalda Trumpa nedošlo, aspoň zatiaľ, k nejakým zásadným opatreniam v oblasti medzinárodného obchodu, napríklad zavedenie až 60 % ciel na čínske exporty.
Dolár, ako hlavný barometer globálneho rizikového sentimentu, vo výsledku pomerne výrazne oslabil, keď dolárové indexy DXY poklesol o 1,7 % na 107,4 bodov. Tento vývoj korešpondoval s veľmi pozitívnym vývojom na akciových trhoch s tým, že najširší globálny akciový index MSCI All Country World pripísal solídny zisk 2,1 %. Globálny dlhopisový index Bloomberg Global-Aggregate potom pripísal zisk 0,9 %. Globálny komoditný index Bloomberg Commodity Total Return nepatrne oslabil o 0,2 %.

Od začiatku tohto roka sa potom najviac darí komoditám, keď index Bloomberg Commodity Total Return pripisuje zisk 5,0 %. Nasledujú akciové trhy s tým, že index MSCI All Country World pripisuje zisk 3,8 %. Dlhopisové trhy podľa indexu Bloomberg Global-Aggregate potom pripisujú mierny zisk 0,5%.

Detailné výkonnosti od začiatku tohto roku potom vyzerajú nasledovne:
Tri najlepšie aktíva: striebro +6,6 %, zlato +5,2 % a ropa Brent +5,2 %
Tri najhoršie aktíva: dolárový index DXY -1,0 %, index amerických vládnych dlhopisov so splatnosťou nad 20 rokov -0,5 % a široký index amerických vládnych dlhopisov +0,1 %
Michal Stupavský
Investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.