Graduálne realizuje reflačného scenára americkej ekonomiky?

    • Týždeň na finančných trhoch

Od 18. septembra, kedy Fed začal cyklus znižovania základných úrokových sadzieb, vzrástol výnos do doby splatnosti 10-ročného amerického vládneho dlhopisu o približne 90 bázických bodov z 3,7 % na aktuálnych 4,6 %.

Výnosy do doby splatnosti amerických vládnych dlhopisov môžeme vďaka dlhodobej existencii protiinflačných dlhopisov – Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) – rozdeliť na dve zložky: 1) reálny výnos do doby splatnosti z TIPS a 2) inflačné očakávania z tzv. breakeven sadzieb.

Dekompozícia vývoja výnosov do doby splatnosti amerických vládnych dlhopisov na tieto dve zložky nám následne pomôže odhaliť trhový pricing dynamiky ekonomického rastu a dynamiky inflačných očakávaní.
Väčšina rastu výnosu do doby splatnosti 10-ročného amerického vládneho dlhopisu od 18. septembra ide na vrub rastu reálneho výnosu do doby splatnosti, konkrétne o 60 bázických bodov z 1,6 % na aktuálnych 2,2 %. To indikuje, že investori pravdepodobne trochu zvýšili strednodobý očakávaný rast americkej ekonomiky. 10-ročné inflačné očakávania potom vzrástli o 30 bázických bodov z 2,1 % na 2,4 %. To indikuje, že investori pravdepodobne tiež mierne zvýšili očakávanú strednodobú trajektóriu inflácie v americkej ekonomike.
Tento vývoj finančných trhov podľa môjho názoru pravdepodobne aspoň do určitej miery reflektuje možnú graduálnu realizáciu reflačného scenára americkej ekonomiky, tzn. určitú akceleráciu ekonomického rastu a zároveň určitú akceleráciu inflačných tlakov.

Graduálne realizuje reflačného scenára americkej ekonomiky? Pokiaľ ide o vývoj na finančných trhoch v minulom týždni, dolár podľa dolárového indexu DXY mierne oslabil o 0,3 % na 109,3 bodov, čo poskytlo výraznú podporu rizikovým aktívam. Globálny akciový index MSCI All Country World vo výsledku posilnil o 2,6 %. Zo sledovaných akciových indexov potom pripísal najväčší zisk index S&P 500 Equal Weighted na úrovni 3,9 %. Globálny dlhopisový index Bloomberg Global-Aggregate pripísal zisk 0,9 % a globálny komoditný index Bloomberg Commodity Total Return pripísal zisk 1,3 %.
Od začiatku tohto roka sa potom veľmi dobre darí komoditám s tým, že globálny komoditný index Bloomberg Commodity Total Return pripisuje zisk 5,2 %. Globálny akciový index MSCI All Country World potom pripisuje zisk 1,7 %. Na druhej strane sa zatiaľ rovnako ako v celom uplynulom roku príliš nedarí dlhopisom, keď globálny dlhopisový index Bloomberg Global-Aggregate odpisuje 0,4 %. Index českých vládnych dlhopisov potom zatiaľ pripisuje mierny zisk 0,4 %.
Detailné výkonnosti od začiatku tohto roku potom vyzerajú nasledovne:
Tri najlepšie aktíva: ropa Brent +8,2 %, striebro +6,5 % a globálny komoditný index Bloomberg Commodity Total Return +5,2 %
Tri najhoršie aktíva: oslabenie eura voči doláru o 0,8 %, americké vládne dlhopisy s dlhou splatnosťou nad 20 rokov -0,6 % a rozvíjajúce sa akciové trhy podľa indexu MSCI Emerging Markets -0,5 %




Michal Stupavský
Investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.
 

Upozornenie k publikovaným článkom ›