Trhová hodnota, alebo trhová kapitalizácia (market capitalization – MCap) spoločnosti Nvidia počas minulého týždňa prekonala magickú hranicu štyroch biliónov dolárov (štyri tisíc miliárd), čo sa jej podarilo ako prvej spoločnosti v histórii. Nvidia je samozrejme bez najmenších pochýb úžasná spoločnosť, avšak jej aktuálna trhová hodnota okolo štyroch biliónov dolárov je podľa nášho názoru extrémne nadhodnotená.
Náš reverzný valuačný model diskontovaného cash flow (reverse-engineered discounted cash flow model) totiž naznačuje, že v súčasnej valuácii, resp. cene akcií Nvidie, je započítané priemerné ročné tempo rastu voľného cash flow (compound annual growth rate – CAGR) na úrovni 30 % počas nasledujúcich desiatich rokov! Zatiaľ čo v roku 2024 dosiahol voľný cash flow Nvidie 61 miliárd dolárov, v roku 2034 by to podľa nášho valuačného modelu malo byť takmer jeden bilión dolárov (tisíc miliárd)! Pravdepodobnosť úspešnej realizácie takéhoto optimistického finančného scenára je podľa nášho názoru pomerne nízka, čo je jasným znakom toho, že akcia je v tomto okamihu veľmi silno nadhodnotená a bez akéhokoľvek bezpečnostného vankúša (margin of safety).
Investori s dlhodobým investičným horizontom by sa podľa nášho názoru mali akciám Nvidie pri súčasných cenových úrovniach radšej vyhnúť, pretože skôr či neskôr pravdepodobne dôjde k výraznej korekcii v dôsledku normalizácie, resp. poklesu valuácií. Navyše nemožno úplne vylúčiť ani to, že v dôsledku narastajúceho konkurenčného tlaku v odvetví môže dôjsť k absolútnemu poklesu ziskov a cash flow, alebo minimálne k výraznému spomaleniu ich rastu (tzv. growth decay).
Cena akcie by tak mohla utrpieť zásah ako zo strany valuácií, tak aj zo strany fundamentov spoločnosti. Na druhej strane, v kratšom časovom horizonte samozrejme nemožno úplne vylúčiť ďalší postupný rast ceny akcie, pretože v horizonte niekoľkých mesiacov, alebo niekedy dokonca aj rokov, majú valuačné nerovnováhy tendenciu sa ešte viac prehlbovať.
Zdroj: McKinsey & Company, Valuation – Measuring and Managing the Value of Companies, 5. vydání, str. 97
Pokiaľ ide o výkonnosť finančných trhov v uplynulom týždni, dolár podľa indexu DXY posilnil o 0,7 % na 97,9 bodu, globálny akciový index MSCI All Country World klesol o 0,3 %, globálny dlhopisový index Bloomberg Global Aggregate klesol o 0,9 % a globálny komoditný index Bloomberg Commodity Total Return posilnil o 0,5 %.
Michal Stupavský
Investičný stratég