V priebehu minulého týždňa nás zaujali nasledujúce odborné príspevky:
-
Investičný stratég Joachim Klement v rámci analýzy odborného článku z roku 2025 Mutual Fund Skill (odkaz) ukázal, že primárnym faktorom slabšej výkonnosti akciových portfólio manažérov oproti ich porovnávacím indexom (benchmarkom) nie je ani toľko horší výber individuálnych akciových titulov (stock-picking), ale v priemere ich slabé načasovanie trhu, teda načasovanie akciových nákupov a predajov predajov (odkaz).
-
Man Institute zverejnil vynikajúcu analýzu s podtitulom „The Wisdom of Buying Absurdly Expensive Stocks (Or Not!)“, ktorá prináša určité paralely medzi aktuálnymi veľmi vysokými akciovými valuáciami a rekordnými akciovými valuáciami pri vrchole technologickej bubliny v roku 2000 (odkaz).
Český štatistický úrad v stredu zverejnil prvý odhad rastu HDP za druhý štvrťrok (odkaz). Medzikvartálny rast dosiahol 0,2 %, čo bolo oproti konsenzu analytikov agentúry Bloomberg na úrovni 0,4 % výrazne slabšie. Navyše tiež došlo k pomerne výraznému oslabeniu ekonomického rastu z predchádzajúcich troch kvartálov. Podľa vyjadrenia ČSÚ medzikvartálny rast HDP podporili predovšetkým výdavky na konečnú spotrebu domácností, ktoré zaznamenali rast už štvrtý štvrťrok v rade. Naopak negatívny vplyv malo saldo zahraničného obchodu.
Pohľad na dlhý časový rad českého HDP pritom ukazuje, že teraz je česká ekonomika iba 3,5 % nad úrovňou z posledného predpandemického obdobia vo štvrtom štvrťroku 2019. To zodpovedá priemernému kvartálnemu tempu rastu v uplynulých piatich rokoch na úrovni 0,15 %.
Pokiaľ ide o aktuálny výhľad českej ekonomiky na celý tento rok, analytický konsenzus agentúry Bloomberg teraz počíta s rastom HDP o 2,0 % a priemernou mierou inflácie na úrovni 2,5 %.
V piatok bol zverejnený český index nákupných manažérov PMI v priemysle za júl (odkaz). Kľúčové závery z tohto dôležitého reportu sú za nás nasledujúce:
- Index poklesol z júnových 50,2 bodov na júlových 49,7 bodov a opäť sa tak dostal pod kľúčovú úroveň 50 bodov, teda do pásma kontrakcie.
- Českí výrobcovia registrovali na začiatku tretieho štvrťroka ďalšie zvýšenie výroby aj nových zákaziek, ale prevádzkové podmienky sa všeobecne zhoršili vzhľadom na ostrejší pokles zamestnanosti.
- Index PMI signalizoval vzhľadom k rýchlejšiemu poklesu zamestnanosti a len ľahkému zvýšeniu nových zákaziek nové zhoršenie zdravia českého spracovateľského sektora.
- Medzinárodný dopyt, a najmä z Nemecka, zostal v júli utlmený. Nové exportné zákazky nato znova klesli.
Medzinárodný menový fond v utorok zverejnil novú prognózu svetovej ekonomiky, World Economic Outlook - WEO (odkaz). Dve najrýchlejšie rastúce veľké ekonomiky budú aj tento rok India (6,4 %) a Čína (4,8 %), na druhú stranu Nemecko budem aj naďalej balansovať na hrane ekonomickej recesie (0,1 %).
Jim Reid, hlavný analytik Deutsche Bank, na nasledujúcom grafe ukazuje, že iba dve z desiatich najväčších spoločností z indexu S&P 500 pri trhovom vrchole na začiatku roka 2000, teda na vrchole technologickej bubliny, Microsoft a Oracle, v nasledujúcich 25 rokoch prekonali výkonnosť indexu S&P 500. Zvyšných osem malo nižšiu výkonnosť. Poučenie pre investorov z tejto analýzy je také, že minulí akcioví víťazi majú pomerne výraznú historickú tendenciu byť v dlhom časovom horizonte budúcimi akciovými porazenými (winner-loser effect).
Pokiaľ ide o aktuálnu valuáciu korporátnych high-yieldov, kreditné marže sú v tejto chvíli veľmi utiahnuté, keď priemerná globálna kreditná marža na korporátnych high-yieldoch teraz činí 3,3 %, pričom dlhodobý medián (priemer) je 4,7 %.
Avšak absolútna globálna úroveň výnosov do doby splatnosti na korporátnych high-yieldoch je aj naďalej pomerne slušná okolo 7 %.
Čo sa týka vývoja na finančných trhoch v minulom týždni, dolár podľa dolárového indexu DXY posilnil o 1,5% na 99,1 bodov, globálny akciový index MSCI All Country World odpísal 2,5% na 917 bodov, globálny dlhopisový index Bloomberg Global Aggregate Commodity Total Return odpísal 2,7 %.
Michal Stupavský
Investičný stratég