Náš fond Conseq Realitní (odkaz) bol založený 31. januára 2008 a má tak už za sebou 17-ročný úspešný track record. Fond si ku koncu tohto septembra pripisoval kumulatívnu výkonnosť od jeho založenia na úrovni takmer 100 %.
Dhaval Joshi, hlavný stratég analytickej spoločnosti BCA Research, zverejnil na platforme LinkedIn veľmi trefný a úderný komentár k jednému dôležitému aspektu aktuálne prebiehajúcej zmeny globálneho makroekonomického režimu. Túto výraznú globálnu fundamentálnu zmenu primárne dokumentuje na výkonnosti akcií a zlata. Rovnako určite odporúčame naštudovať. (odkaz)
Torsten Slok, hlavný ekonóm Apollo Global Management, na nasledujúcom grafe ukazuje, že približne 60 % položiek amerického spotrebiteľského koša teraz vykazuje výraznú cenovú dynamiku nad úrovňou 3 % (anualizované mesačné dáta). Naprieč americkým spotrebiteľským košom tak teraz pozorujeme podobnú inflačnú dynamiku ako pri prvej veľkej inflačnej vlne v roku 2021. Torsten Slok sa v tomto ohľade domnieva, že v tomto okamihu v americkej ekonomike nemôžeme druhú výraznejšiu inflačnú vlnu úplne vylúčiť. (odkaz)
Americká investičná spoločnosť Crescat Capital v októbrovom liste pre investorov (odkaz) zverejnila vynikajúci graf, ktorý ukazuje celkovú súhrnnú valuáciu desiatich najväčších amerických spoločností podľa trhovej kapitalizácie podľa indikátora Hrubá hodnota firmy/HDP (Enterprise value/GDP). Zatiaľ čo pri vrchole technologickej bubliny v marci roku 2000 bola hodnota tohto valuačného indikátora 28 %, teraz sme dokonca na hodnote 77 %. Aj z tejto valuačnej analýzy tak jednoznačne vyplýva, že akcie najväčších amerických spoločností v súčasnosti rozhodne nie sú lacné. Skôr totiž platí pravý opak.
My v Consequ sa v tomto ohľade domnievame, že v súčasných rekordných valuáciach týchto akciových titulov je zacenené príliš vysoké očakávané tempo rastu korporátnych ziskov a cash flow v priebehu nasledujúcich rokov. Na jednej strane sa samozrejme napospol jedná o úžasné spoločnosti s veľmi robustnými obchodnými modelmi, avšak na druhej strane sme tiež toho názoru, že očakávania trhu, resp. priemerné očakávania investorov do nasledujúcich rokov, čo sa dynamiky ich finančných výsledkov týka, je až príliš optimistické.
Nasledujúci graf na základe dát spoločnosti FactSet ukazuje podiel trhovej kapitalizácie akcií z technologického sektora na celkovej trhovej kapitalizácii indexu S&P 500. Teraz sme na hodnote 35 %, zatiaľ čo pri vrchole technologickej bubliny v marci roku 2000 sme boli na hodnote 34 %. Aj táto valuačná štatistika preto indikuje, že sú teraz valuácie amerických technologických akcií opäť veľmi výrazne nadpriemerné.
Pokiaľ ide o vývoj na finančných trhoch v minulom týždni, najlepšiu a najhoršiu výkonnosť v americkom dolári predviedli nasledujúce aktíva:
-
3 najlepšie aktíva: striebro +6,0 %; zlato +5,3%; Úžasná sedmička +2,7%
-
3 najhoršie aktíva: čínske akcie -3,9 %; ropa Brent -2,3 %; zinok -2,3 %
Čo sa týka vývoja na dlhopisových trhoch v minulom týždni, priemerný globálny dlhopisový výnos do doby splatnosti – Bloomberg Global Aggregate Yield to Worst – poklesol 6 bázických bodov na 3,38 %.
Pokiaľ ide o vývoj na finančných trhoch od začiatku tohto roka, najlepšiu a najhoršiu výkonnosť v americkom dolári predviedli nasledujúce aktíva:
Čo sa týka vývoja na dlhopisových trhoch od začiatku tohto roka, priemerný globálny dlhopisový výnos do doby splatnosti – Bloomberg Global Aggregate Yield to Worst – poklesol o 30 bázických bodov na 3,38 %. Pritom hlavné benchmarkové krivky vládnych dlhopisov – USA, Japonsko a Nemecko – výrazne zvýšili svoj sklon (steepening).
Michal Stupavský
Investičný stratég