Fed úrokové sadzby nezmenil, ale zhoršil výhľad americkej ekonomiky

    • Týždeň na finančných trhoch

V stredu prebehlo zasadnutie americkej centrálnej banky Fed (odkaz). Fed ponechal základnú úrokovú sadzbu fed funds rate v súlade s očakávaním analytikov bez zmeny na úrovni 4,50 %. Fed zároveň predstavil novú makroekonomickú prognózu (odkaz). Odhad rastu HDP americkej ekonomiky za celý tento rok bol znížený z 1,7 % na 1,4 % a odhad priemernej miery inflácie za celý tento rok bol zvýšený z 2,7 % na 3,0 %. Úprava predchádzajúcej marcovej prognózy tak bola urobená mierne stagflačným smerom, teda kombináciou nižšieho očakávaného ekonomického rastu a zároveň vyššej očakávanej miery inflácie.

Fed úrokové sadzby nezmenil, ale zhoršil výhľad americkej ekonomiky

Zdroj: Fed

Hlavným motorom rastu svetovej ekonomiky bude podľa prognózy Medzinárodného menového fundu aj v nasledujúcich piatich rokoch Čína, ktorá by mala medzi rokmi 2025 až 2030 prispieť k rastu globálneho HDP 23 %. Nasledujú India s 15 %, USA s 11 % a Indonézia s 3 %. Región rozvíjajúcej sa Ázie tak bude aj naďalej ťahúňom svetového hospodárstva.
V rámci našej globálnej akciovej alokácie sa aj naďalej domnievame, že rozvíjajúce sa akciové trhy stále ponúkajú potenciál pre výrazne atraktívnejšie zhodnotenie ako americké akcie s veľkou trhovou kapitalizáciou v rámci indexu S&P 500. P/E indexu S&P 500 teraz predstavuje 25,4x, zatiaľ čo P/E indexu rozvíjajúcich sa akcií úrovni 15,4x. Zároveň očakávaný rast korporátnych ziskov (earnings per share – EPS) spoločností z rozvíjajúcich sa trhov je pre tento rok na úrovni 13 %, čo je podstatne vyššia hodnota ako 6 % v prípade amerického indexu S&P 500.

Hlavný ekonóm Apollo Global Management Torsten Slok publikoval nasledujúci graf, ktorý ukazuje, že súčasný 18 % podiel na držbe amerických akcií zo strany zahraničných investorov je z dlhého historického pohľadu rekordná hodnota (odkaz). S tým, ako mala americká ekonomika v uplynulých rokoch rekordné deficity bežného účtu platobnej bilancie, primárne vplyvom rekordných rozpočtových deficitov, inkasovali zahraničné ekonomické subjekty rekordné objemy dolárov, ktoré neskôr aspoň sčasti reinvestovali na amerických finančných trhoch, primárne do amerických akcií. Pokiaľ by došlo aspoň k určitému urovnaniu súčasných veľmi výrazných nerovnováh v medzinárodnom obchode v smere zníženia deficitu bežného účtu platobnej bilancie americkej ekonomiky, logicky by potom zahraniční investori mali k dispozícii menší nový prísun dolárov, a teda zároveň menší objem dodatočného kapitálu k ďalšiemu zainvestovaniu do amerických akcií. Prípadná realizácia takého scenára v priebehu nasledujúcich rokoch by potom samozrejme mohla pre výkonnosť amerických akcií predstavovať nezanedbateľné riziko.

World Gold Council v utorok zverejnil „Central Bank Gold Reserves Survey 2025“, čo je prieskum medzi centrálnymi bankami ohľadom ich pohľadu na rolu zlata v ich devízových rezervách (odkaz). Centrálne banky v rokoch 2022 až 2024 každoročne nakúpili viac ako tisíc ton zlata, čo predstavuje historický rekord a zároveň podstatne väčší objem nákupov ako priemerných 400 až 500 ročne v predchádzajúcej dekáde. Za nás sú tiež veľmi zaujímavé nasledujúce závery tejto štúdie:

1.) 72 % centrálnych bánk sa domnieva, že za päť rokov bude podiel zlata v devízových rezervách centrálnych bánk mierne vyšší ako dnes, a 4 % centrálnych bánk sa domnieva, že za päť rokov bude podiel zlata v devízových rezervách výrazne vyšší ako dnes Pritom v priebehu posledných rokov podiel týchto odpovedí v prospech zlata pomerne výrazne vzrástol.
2.) Zároveň sa väčšina centrálnych bánk domnieva, že za päť rokov bude podiel dolára na devízových rezervách centrálnych bánk nižší.
3.) Centrálne banky zároveň uvádzajú veľké množstvo fundamentálnych dôvodov, prečo zlato v ich devízových rezervách držať, resp. prípadne jeho podiel zvyšovať.
Pokiaľ ide o vývoj na finančných trhoch v minulom týždni, dolár podľa indexu DXY posilnil o 0,5 % na 98,7 bodov, globálny akciový index MSCI All Country World poklesol o 0,4 %, globálny dlhopisový index Bloomberg Global Aggregate poklesol o 0,1 % a globálny komod 1,4%.



Michal Stupavský 
Investičný stratég
 

Upozornenie k publikovaným článkom ›