Makro
Český štatistický úrad v piatok zverejnil prvý predbežný odhad inflácie za august. Medziročná inflácia mierne zrýchlila z júlových 1,7 % na 1,9 %, a aj naďalej sa tak pohybovala v blízkosti dvojpercentného inflačného cieľa ČNB (odkaz). Pritom hodnota 1,9 % presne zodpovedala konsenzuálnemu odhadu analytikov agentúry Bloomberg. Zároveň platí, že sa česká inflácia pohybuje v tolerančnom pásme ČNB medzi jedným a troma percentami nepretržite už od januára 2024, pozri nasledujúci graf.
Pokiaľ ide o inflačný výhľad na nasledujúce obdobie, aktuálny analytický konsenzus agentúry Bloomberg predpokladá priemernú infláciu v roku 2027 na úrovni 2,6 %, takže je pomerne vysoká pravdepodobnosť, že inflácia v nasledujúcich mesiacoch aspoň mierne vzrastie, a preto nemožno úplne vylúčiť, že by menová rada ČNB mohla do konca roka prísť s minimálne jedným zvýšením základných úrokových sadzieb o štvrť percentuálneho bodu.
Meny
Dolár podľa dolárového indexu DXY minulý týždeň oslabil o 0,5 % na 99,2 bodov. Voči euru dolár oslabil o 0,3 % na 1,161 EUR/USD a voči korune si dolár v porovnaní s predchádzajúcim týždňom udržal svoju hodnotu, keď minulý týždeň uzavrel na úrovni 20,84 USD/CZK. Voči euru koruna minulý týždeň oslabila o 0,3 % na 24,20 EUR/CZK.
Dlhopisy
Trhové ceny dlhopisov v uplynulom týždni v priemere naďalej klesali, pričom priemerný globálny výnos dlhopisov do splatnosti – Bloomberg Global Aggregate Yield to Worst – vzrástol o štyri bázické body na 4,09 %. Od začiatku roka sa tak zvýšil už o 57 bázických bodov. Pokiaľ ide o české štátne dlhopisy, ich výnosy do splatnosti sa minulý týždeň výraznejšie nezmenili, pričom kľúčový desaťročný benchmark minulý týždeň uzavrel na úrovni 5,10 %.
Akcie
Najširší globálny akciový index MSCI All Country World si v priebehu minulého týždňa udržal svoju hodnotu, keď v piatok uzavrel na úrovni 1154 bodov, teda blízko historického maxima. Zo sledovaných akciových indexov zaznamenal v minulom týždni najväčší nárast index MSCI Latin America (+4,3 %), naopak najväčšiu stratu zaznamenal index MSCI India (-1,2 %).
Od začiatku tohto roka zaznamenal index MSCI All Country World nadpriemerný zisk vo výške 13,7 %. Stojí za zmienku, že neamerické akcie (MSCI All Country World ex-US +15,5 %) dosahujú o niečo lepšiu výkonnosť ako americké akcie (S&P 500 +12,8 %). Z hlavných indexov výrazne zaostáva index americkej „Úžasnej sedmičky“ (Bloomberg Magnificent 7 +5,6 %).
Komodity
Cena ropy Brent zo Severného mora minulý týždeň vyskočila o 7,8 % na 96 dolárov za barel a cena zlata klesla o 1,2 % na 4442 dolárov za trójsku uncu.
Výkonnosť fondov Consequ v auguste a od začiatku roka do konca augusta
V auguste sa veľmi slušne darilo akciovým trhom, z čoho ťažili naše nasledujúce akciové, resp. dynamické fondy: Conseq globálny akciový účastnícky fond pripísal zisk 2,3 % a fond fondov Active Invest Dynamický pripísal zisk 2,2 %. Na druhú stranu nárast dlhopisových výnosov do doby splatnosti spôsobil mierne poklesy našich dlhopisových fondov.
V časovom horizonte od začiatku tohto roka je situácia na trhu podobná ako v auguste. Akciové trhy zatiaľ z dlhodobého historického hľadiska vykazujú veľmi nadpriemernú výkonnosť, zatiaľ čo v prípade dlhopisovej triedy investičných aktív spôsobil pomerne výrazný nárast výnosov do splatnosti nie celkom zanedbateľný pokles trhových cien dlhopisov. V dôsledku toho naše akciové, resp. dynamické fondy dosiahli za prvých osem mesiacov roku 2026 veľmi peknú výkonnosť: Fond Conseq Invest Akcie Nové Európy zaznamenal zisk 19,9 %, globálny akciový podielový fond Conseq zaznamenal zisk 16,8 % a fond fondov Active Invest Dynamický zaznamenal zisk 10,7 %. Na druhej strane naše dlhopisové fondy zatiaľ vykázali výkonnosť blížiacu sa nule, keďže pokles trhových cien dlhopisov bol v priemere kompenzovaný inkasovanými, resp. narastenými úrokovými platbami z držaných dlhopisov.
Zaujalo ma
- Gavekal Research publikoval výborný článok so zameraním na americké hyperscalery s podtitulom „The Way Ahead For US Hyperscalers“ (odkaz).
- Torsten Slok, hlavný ekonóm spoločnosti Apollo Global Management, vo svojom včerajšom newsletteri s podtitulom „Since the Fed Started Hiking, Multiple Expansion Has Nearly Vanished as a Source of PE Value“ prehľadne ukazuje, že v rámci tvorby hodnoty fondov súkromného kapitálu v posledných rokoch výrazne klesá relatívny podiel arbitráže valuačných násobkov (odkaz).
Na záver by som si dovolil upozorniť na článok na webe českého Forbesu, kde nájdete niekoľko mojich citácií k téme pomerne prudkého nárastu výnosov vládnych dlhopisov európskych štátov vrátane Česka z posledného obdobia. Článok bol zverejnený s podtitulom "Investori strácajú trpezlivosť. Európe prudko zdražujú peniaze, najhoršie je na tom Francúzsko“ (odkaz).
Michal Stupavský
Investičný stratég