Americký akciový trh v posledních letech pasivní investory bohatě odměňoval, ale to se může brzy změnit. Rádi vám pomůžeme se zorientovat v dnešním náročnějším investičním prostředí.
Posledních 13 let jsme sledovali pozoruhodné výnosy akcií, období se vyznačovalo dominancí amerických společností s megakapacitou. V letech 2009–2018 dosahovaly americké akcie zhodnocení téměř 15 % ročně, což je dvojnásobek dlouhodobého průměru. V posledních třech letech se výkonnost ještě zvýšila a akcie rostly v průměru o více než 20 % ročně – navzdory pandemii a jejím dopadům na ekonomiku.
Základem této dynamiky byl dlouhodobý pokles reálných (neboli inflačně očištěných) úrokových sazeb, které pomáhaly udržovat ceny aktiv na vysoké úrovni, protože finanční trhy se stále více odchylovaly od základních ekonomických ukazatelů. Domníváme se však, že na začátku tohoto roku čeká pasivní investory těžší cesta. Lepší hospodářský výsledek nežli očekávaný a přetrvávající inflace pravděpodobně přimějí Federální rezervní systém zvýšit sazbu federálních fondů. Takové zvýšení by mohlo vytáhnout reálné sazby z historických záporných minim a vyvolat volatilitu na trhu. Nedávné oznámení FEDu o rychlejším ukončování programu nákupu aktiv sice zatím příliš nezměnilo směřování trhů, se sazbami pohybujícími se blízko rekordních minim a akciemi, které v roce 2021 uzavřely 70 nejvyšších hodnot (nejvíce od roku 1995, kdy jich bylo 77).
Tato mírná reakce však pravděpodobně pramení z ohromující likvidity na trzích a technického umístění na konci roku – což jsou faktory, které podle našeho očekávání v letošním roce pominou. Navíc vyšší náklady na pracovní sílu, energie a logistiku budou pravděpodobně i nadále zatěžovat zisky podniků.
Další problémy, kvůli kterým by mohlo být prostředí pro investování v roce 2022 náročnější:
- Zákon čekající na schválení Build Back Better Act (návrh zákona naplňující aspekty plánu prezidenta Joea Bidena Build Beck Better Plan): I když mnozí věří, že Kongres schválí verzi těchto iniciativ v oblasti vzdělávání, zdravotnictví a klimatu ještě před volbami v polovině volebního období v roce 2022, záleží na načasování. Nejasnosti kolem prodloužení stimulačních opatření, jako jsou například daňové úlevy na děti, by mohly podnítit obavy z „fiskálního útesu“ právě v době, kdy se FED chystá poprvé zvýšit úrokové sazby (tedy v polovině roku). To by mohlo umocnit dopady zpřísnění finančních podmínek na spotřebitele.
- Relativní oslabení amerického dolaru: Síla dolaru, který v roce 2021 posílil přibližně o 6 %, povzbudila současné tržní trendy jednak tím, že přilákala zahraniční peněžní toky do státních dluhopisů, a také tím, že ochránila americkou ekonomiku před dovozní inflací. To by se však mohlo obrátit, pokud trhy mimo USA, zejména Čína, Japonsko a Evropa, zažijí lepší než očekávané oživení. Trh státních dluhopisů by mohl zaznamenat odliv na pozadí přetrvávající inflace a snižující se likvidity.
- Nadměrný vliv koncentrace megakapitálu na volatilitu: V indexu S&P 500 dominuje hrstka technologických akcií s megakapacitou, přičemž sedm největších tvoří téměř třetinu celkové tržní kapitalizace a určují výnosy na úrovni indexu – jev, který vytváří extrémní riziko koncentrace pro investory s významnou expozicí vůči těmto pasivním indexům. Vzhledem k tomu, že federální regulační orgány a tvůrci globální daňové politiky se na tyto společnosti důkladně zaměřují, mohl by mít nový dohled na trhy vlnový dopad.
Stručně řečeno, snadné výnosy již byly dosaženy a tento vývoj by mohl znamenat zesložitění trhů a větší potřebu aktivní správy portfolia. Investoři by měli zvážit neutralizaci extrémních a koncentrovaných pozic a usilovat o diverzifikaci. Doporučujeme vyvažovat tvorbu výnosů a růst cen se zaměřením na kvalitní a dividendové akcie.
Zdroj: Passive Investing: The Right Strategy for 2022? | Morgan Stanley
překlad:
Barbora Nosková
Relationship Manager