V rámci naší globální akciové alokace máme americké akcie silně podvážené a naopak středoevropské akcie silné nadvážené. Toto nastavení vychází zejména z akciových valuací, které indikují atraktivnost jednotlivých trhů pro střednědobý investiční horizont.
Naše proprietární kompozitní akciová valuace naznačuje, že americké akcie jsou na aktuálních úrovních silně předražené. P/E indexu S&P 500 na úrovni 21,2 je 16 % nad dlouhodobým průměrem, P/B na úrovni 3,4 je 28 % nad dlouhodobým průměrem a P/S na úrovni 2,2 je dokonce 36 % nad dlouhodobým průměrem. Když tyto odchylky od dlouhodobých průměrů zprůměrujeme, kompozitní valuace indexu S&P 500 na úrovni 27 % indikuje velice silné nadhodnocení amerických akcií.
Na druhou stranu valuace akciových trhů střední Evropy naznačuje, že jsou akcie v Česku, Polsku a Maďarsku na stávajících úrovních silně podhodnocené. P/E indexu CECEEUR na úrovni 12,1 je 17 % pod dlouhodobým průměrem, P/B na úrovni 1,0 je 36 % pod dlouhodobým průměrem a P/S na úrovni 0,8 je 35 % pod dlouhodobým průměrem. Když tyto odchylky od dlouhodobých průměrů zprůměrujeme, kompozitní valuace indexu CECEEUR na úrovni -30 % indikuje velice silné podhodnocení středoevropských akcií.
Navíc výkonnost amerických akcií je na dvanáctiměsíčním horizontu silně nadprůměrná s kladným zhodnocením 11 %, naopak výkonnost středoevropských akcií je na dvanáctiměsíčním horizontu silně podprůměrná se ztrátou 25 %. Tudíž i efekt navracení se k průměru by měl hrát ve prospěch středoevropských akcií a naopak v neprospěch amerických akcií.
Michal Stupavský
investiční stratég Conseq Investment Management, a.s.