Na Investičnom výbore dňa 3. februára sme sa rozhodli znížiť váhu globálnej akciovej zložky voči benchmarkom z -12,5 % na -25,0 % medzi neutrálom a minimom. K tomuto kroku nás viedli primárne tri dôvody. Za prvé veľmi solídna výkonnosť globálnych akciových indexov od začiatku tohto roka a za posledných 12 mesiacov. Za druhé veľmi vysoké globálne akciové valuácie. A za tretie riziko zvýšenej inflácie vplyvom bezprecedentného kvantitatívneho uvoľňovania kľúčových centrálnych bánk a stále veľmi uvoľnených fiškálnych politík. Pritom podľa historických štatistík vždy platilo, že pri zvýšenej inflácií sa akciám príliš dobre nedarilo. Domnievame sa preto, že v aktuálnych cenách akcií je už zahrnuté očakávanie veľmi pozitívneho budúceho vývoja a priestor pre ďalší výrazný akciový rast je už výrazne obmedzený.
Medzi kľúčové riziká nášho mierne pesimistického scenára pre globálne akciové trhy patrí predovšetkým skutočnosť, že kľúčové centrálne banky stále robia nákupy aktív v bezprecedentnom meradle (kvantitatívne uvoľňovanie). Z globálneho pohľadu v minulom roku centrálne banky natlačili 9,2 biliónov dolárov, čo je dokonca trojnásobok oproti predchádzajúcemu rekordu z krízového roku 2008. Nemôžeme preto vylúčiť, že globálne akciové trhy budú pokračovať v raste i za súčasných nových historických maxím, lebo korelácia medzi globálnymi akciovými indexmi a globálnou peňažnou zásobou je skutočne veľmi silná, čo ukazuje nasledujúci graf.
Michal Stupavský
Investičný stratég Conseq Investment Management, a.s.