Globálne akciové trhy sú na nových historických maximách. Tiež aj ocenenie alebo valuácie sú extrémne vysoké. Túto skutočnosť indikuje aj globálny valuačný indikátor Warrena Buffetta, ktorý je definovaný ako pomer celkovej globálnej akciovej tržnej kapitalizácie, teda celkové hodnoty všetkých burzovo obchodovaných spoločností, na globálnom nominálnom HDP.
Predchádzajúceho maxima na úrovni 121 % dosiahol tento indikátor pred vypuknutím globálnej finančnej krízy v roku 2007. V posledných dňoch sa pritom dostal na nové historické maximum 122 %. Rekordné globálne akciové valuácie sú hnané predovšetkým americkými akciami. Napríklad aktuálna hodnota valuačného indikátoru P/E hlavného amerického akciového indexu S&P 500 činí bezprecedentných 31.
Rekordné akciové valuácie indikujú, že očakávané priemerné ročné akciové výnosy v nasledujúcich piatich rokoch sú silno podpriemerné. Náš proprietárny valuačný model pritom indikuje, že očakávané priemerné ročné výnosy vrátane dividend na najširšom globálnom akciovom indexe MSCI All Country World sú približne nulové. U amerických akcií v rámci indexu S&P 500 nám náš model indikuje dokonca mierne záporné očakávané výnosy!
Investori sa budú musieť s touto skutočnosťou zmieriť. Akciové trhy v posledných dvoch rokoch veľmi silno rástli. V roku 2019 si index MSCI All Country World pripísal zisk 24 % a v minulom roku 14 %. Po silno akciovom raste obvykle prichádza obdobie výnosového pôstu. Na druhú stranu samozrejme nemôžeme vylúčiť, že i v tomto roku si globálne akciové trhy pripíšu ďalšie solídne zisky. Koniec koncov objem kvantitatívneho uvoľňovania kľúčových centrálnych bánk je stále bezprecedentný. Stále však platí, že čím vyššie budú akciové indexy a akciové valuácie, tým nižšie očakávané akciové výnosy budú pravdepodobnou realitou v nasledujúcich rokoch.
Michal Stupavský
Investičný stratég Conseq Investment Management, a.s.