Na stredajšom Investičnom výbore sme sa rozhodli v našich investičných portfóliách ďalej znížiť podiel globálnej akciovej zložky, resp. zvýšiť akciové podváženie, a to z -25,0% na -37,5% medzi neutrálom a minimom. Viedli nás k tomu predovšetkým nasledujúce dôvody:
1) Veľmi solídna akciová výkonnosť od začiatku roka; najširší globálny akciový index MSCI All Country World od začiatku roka pripisuje zhodnotenie 4%; hlavné akciové indexy sú tak momentálne na historických maximách, globálne, USA, teraz už aj Európa a Ázia; tiež globálna akciová trhová kapitalizácia je na historickom maxime
2) Akciové valuácie sú momentálne tiež na historických maximách, hlavne USA, ale i globálne akciové indexy; okolo úrovne z technologické bubliny v roku 2000
3) Inflačné očakávanie v USA i eurozóne okolo 10ročných maxím; výrazne zvýšená inflácia je hlavným investičným rizikom tohto roku
4) Podľa poslednej ankety Bofa sú veľkí inštitucionálni investori najviac optimistickí v histórii; to vždy indikovalo, že sa môže blížiť vrchol akciového cyklu
5) Valuácia private equity obchodov – leverage buyouts – v USA na historických maximách; v roku 2020 bol priemerný valuačný násobok EV/EBITDA 13,2, čo je nové historické maximum; to môže tiež indikovať, že sa blíži vrchol akciového cyklu
6) Objem primárnych akciových emisií (IPO) na historických maximách; rekordný objem IPO v USA so záporným finančným výsledkom; to môže taktiež indikovať, že sa blíži vrchol akciového cyklu
7) Korporátni insideri, hlavne v USA, predávajú svoje akciové podiely rekordným tempom; to môže tiež indikovať, že sa blíži vrchol akciového cyklu
8) Rekordný objem kapitálu tečie do SPACs (special purpose acquisition companies), z čoho máme pomerne veľké obavy
Michal Stupavský
Investičný stratég Conseq Investment Management, a.s.