Podľa môjho názoru medzi kľúčové riziká ďalšieho akciového rastu v tomto roku patrí riziko zvýšenej inflácie. Ako nakoniec dokladá nasledujúci graf, inflačné očakávania veľmi silno rastú v USA, aj v eurozóne. Príčinu zvýšenej inflácie vidím predovšetkým v pokračovaní bezprecedentného kvantitatívneho uvoľňovania kľúčových centrálnych bánk a stále veľmi uvoľnených fiškálnych politikách.
Platí pritom, že sa akciám historicky darilo veľmi dobre, keď bola inflácia blízko inflačných cieľov centrálnych bank umiernená. Vysoká inflácia historicky tlačila nahor dlhopisové výnosy, čo v DCF modeloch vedie k vyššej diskontnej sadzbe a nižšej fundamentálnej vnútornej hodnote akcie, a poťažmo slabšej akciovej výkonnosti. Všeobecne pri vyšších inflačných tlakoch má dnes väčšina spoločností problém preniesť vyššie náklady do cien, takže ziskové marže trpia rovnako ako absolútna ziskovosť. A pravé slabšia korporátna ziskovosť by sa mohla prejaviť v slabšej akciovej výkonnosti.
Michal Stupavský
Investičný stratég Conseq Investment Management, a.s.